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专访瑞银全球经济和策略研究主管 ：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******

　　步入2023年 ，随着疫情形势 的变化 ，全球经济似乎出现转折点。与此同时，美联储即将开启2023年的首次加息。

　　瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示 ，当前，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。

　　在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家。

　　2023年全球经济三大预测

　　第一财经：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ？

　　卡普坦 ：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前的共识是 ，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期 ，全球央行尤其是美联储将采取有力行动 ，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点。

　　第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态？

　　卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺 ，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长，在瑞银追踪 的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩，接近“全球衰退”的定义 。

　　央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ，且紧缩的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计 ，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速 是自1993年以来 的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生。

　　第一财经：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？

　　卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击的国家之一 ，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多 ，储蓄率已不及疫情前的1/2水平，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。

　　值得留意 的 是加息效果 的滞后性及其重大影响 ，据以往经验，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。

　　第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期 ，中国的增长动力在哪里？

　　卡普坦：2月起，中国经济尤其 是消费方面将快速回升，对全球来说 ，最重要 的潜在影响 是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用 ，泰国 、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。

　　房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来 ，待疫情形势稳定，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口 的依赖，经济更趋平衡，在复苏后 的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性 。

　　全球利率快将见顶

　　第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘是否将至？在目前的市场泡沫中 ，主要市场 的房价会跌多少？

　　卡普坦：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点，经计算，将造成约15% 的房价回调。值得一提的 是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正 。不过，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表 的损害程度不同。

　　另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取 的是浮动抵押贷款利率 ，欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市的威胁 ，加大居民消费压力，造成额外的通胀困扰。

　　第一财经：美联储是否接近紧缩周期 的尾声 ？

　　卡普坦：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外，货币前景不甚清晰 ，美联储方面，我们预计未来还会加息两次 ，澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶。

　　有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一 是通缩情况远超人们想象 ；其二 ，如果我们对于美国衰退 的预测准确，就业市场的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中，美联储降息前 ，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此，现在一切都取决于就业市场的走向 。

　　美股尚未见底 ，科技股下半年反弹

　　第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产，你认为美股 是否已经见底 ？

　　卡普坦 ：这 是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底 ，原因是当经济进入衰退，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调 。我们认为 ，当前市场对盈利的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地 。

　　市场产生分歧 的原因在于，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱的利空 。总体而言，我认为，形势好转之前可能会变得更糟。

　　第一财经 ：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法 ，毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ，苹果、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年 。

　　卡普坦：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘 ，故科技股 的疲弱只是暂时 的。另一方面，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股的需求就会反弹，我们正在接近这一时刻 。

　　第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看？

　　卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因。瑞银预计 ，今年固收产品将录得创纪录的回报 ，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足 。更重要 的是，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报 。

　　今年 ，回归传统60/40股债投资策略还为时过早，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置)，如果还想获得更高收益 ，债券比例应该更高 。整体而言，我们会高配固定收益产品，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口。

三体母星半人马座阿尔法星 为何受到科幻题材作品热捧 ？******

　　“三体”运动有没有解 ？这 是科幻小说《三体》一开始就引入思考的问题。随着电视剧《三体》剧情推进 ，将展示一个距离地球4光年外有高等智慧生命存在 的星系，一颗经历了无数次毁灭与重生、在三颗无规律运动“太阳” 的包围下艰难存在 的星球 ，它被称为“三体星” 。

　　现实世界的“三体”真实存在 ，并很早就为人类所熟悉 ，那就 是距离我们最近的恒星系统——半人马座阿尔法星，这不仅 是刘慈欣《三体》 的原型 ，也是卡梅隆《阿凡达》中巨大气态行星“波吕斐摩斯”及其炎热的卫星“潘多拉”的灵感来源。此外 ，在《流浪地球》中 ，地球“流浪”的目 的地，也是半人马座。

　　在不少文学、影视和其他文艺形式幻想中，半人马座阿尔法星都 是“宠儿”一般 的存在，它有着怎样的魅力和光环 ，让这么多顶级 的作者倾慕于它？

　　三颗“太阳”包围的世界

　　距太阳系最近 的恒星系统

　　半人马座阿尔法星是一个三星系统，也 是距离太阳最近 的恒星系统 。科学家们将这三颗星分别命名为半人马座阿尔法星A 、半人马座阿尔法星B以及比邻星。比邻星，顾名思义 ，就是离我们最近的一颗恒星 ，距离太阳系4.22光年。

　　在这个三星系统里的另外两颗恒星 ，距离我们则相对较远。在《阿凡达》中 ，故事发生的“波吕斐摩斯”星就 是围绕半人马座阿尔法星A运转 ， 是一颗巨型气体行星，类似于太阳系 的木星。而“潘多拉”则是围绕“波吕斐摩斯”的卫星。

　　但 是早在2008年，国外科学家就通过观测，排除了半人马座阿尔法星附近有类似木星或土星大小的行星存在的可能性。同时，也与《三体》中描述 的无规律三星运行不同 ，半人马座阿尔法星的三颗恒星 ，是一个能够预测轨迹的相对简单 的系统。

　　为何幻想题材总是把目光聚焦于此，这可能和我们对这个“邻居”的密切研究有关 。因为离得近，获得 的科学信息就显得更加可靠。早期的天文研究就发现，半人马座阿尔法星极有可能孕育生命 。

　　因此 ，带着对地外文明的渴求 ，越来越多 的科学研究将目光投于此星系。在2016年 ，科学家们在比邻星 的周围发现了一颗类地行星——比邻星b，它处于恒星系统的宜居带 ，大小与地球相似 ，上面极有可能拥有液态水 ，一些乐观的科学家们甚至还怀疑上面有生命存在 。

　　比邻星b的发现可以说是振奋人心 的突破性发现，因为它距离我们相对很近。这意味着在可预见 的未来，我们是有能力发射探测器前往这颗星球的 ，人类可以勘测这颗星球表面是否有液态水甚至生命 的存在。而比邻星自身也 是一颗相对稳定的“太阳”，作为一颗红矮星，它正处于“太阳”的青年时期，在没有意外的情况下其寿命要大于太阳 。

　　霍金曾提“突破摄星”计划

　　有望20年飞抵比邻星

　　对于比邻星 的探索 ，人类早已不只停留在理论。尤其当它离我们相对其他星系更近 ，在要“凑过去”看一看的好奇心驱使下 ，让我们 的科学不断前进 。

　　2016年4月，科学家霍金宣布启动一项名为“突破摄星” 的星际计划，他同时也在微博上和网友进行了交流，而这项计划 ，正 是通过发射宇宙探测器冲出太阳系 ，将人类的视野带往离我们最近 的半人马座阿尔法星。

　　这个计划一经公布，令全球民众感到振奋。但就目前最新消息来看 ，“突破摄星”依然还停留在理论研究阶段 ，在工程实现上 ，还存在很多风险因素。

　　简单来说 ，“突破摄星”计划 ，是利用“纳米飞行器” ，在短短几分钟内加速到光速 的五分之一，即每秒飞行6万公里。这样 ，只需要二三十年 的时间，人类飞行器就能到达比邻星。但 是在此以前，人类历史上最快 的飞行器，每秒大约只能飞行20公里 。

　　如何让“纳米飞行器”升空 ？如何让它以光速的五分之一持续飞行？又如何保证在漫长的20年星际旅途中规避太空风险？这些问题在理论上已得到突破，但在现实工程领域 ，还有漫长 的道路要走 。

　　目前 ，有消息称，科学家计划在2060年实现这一计划 ，真正冲出太阳系。

　　华西都市报-封面新闻记者 徐语杨

　　(《华西都市报》 2023年01月19日  A16)

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）